全球经济即将实现软着陆
《世界经济展望报告》指出，全球经济正迈向软着陆，但增速仍然缓慢，未来可能出现波动。 全球经济正缓慢、稳健地增长，即将实现软着陆（2024年增长率为3.1%，2025年为3.2%）。 通货膨胀率正在下降，但与疫情前水平相比，经济增长仍然疲软。 能源危机正在缓解，现行的财政措施应逐步取消。 央行面临双向风险。例如，央行既要避免过早放松政策，又要及时推动货币政策回归常态。 乌云开始散去。全球经济开始进入实现软着陆的最后阶段，通胀稳步下行，增长得到巩固。但经济扩张的步伐仍然缓慢，未来可能会出现动荡。 去年下半年，由于需求和供给因素支撑了主要经济体的增长，全球经济活动呈现出韧性。在需求方面，尽管货币环境紧缩，但私人和政府支出增强，维持了经济活动。在供给方面，尽管地缘政治不确定性再度加剧，但劳动力参与率的提高、供应链的修复以及能源和大宗商品价格的下跌都起了有益的作用。 这种韧性将延续下去。根据我们的基线预测，今年全球经济增速将稳定在3.1%，较我们去年10月的预测值上调0.2个百分点，明年增速将小幅升至3.2%。 但仍存在重要的分化。我们预计美国和中国的增长将放缓——在美国，紧缩货币政策仍在对经济产生影响；在中国，消费和投资疲软继续拖累经济活动。欧元区在2023年面临挑战，当时能源价格高涨和紧缩货币政策限制了需求，目前预计其经济活动将略有回升。其他很多经济体继续表现出很强的韧性，巴西、印度和东南亚主要经济体的增长正在加速。 通胀持续下降。除阿根廷外，全球总体通胀今年将降至4.9%，较我们去年10月的预测值（也不包括阿根廷）下降了0.4个百分点。核心通胀（不包括波动较大的食品和能源价格）也呈下降趋势。发达经济体今年的总体和核心通胀平均约为2.6%，接近央行的通胀目标。 随着前景改善，风险已经减轻并处于平衡状态。从上行方面看： 通胀的下降速度可能比预计的更快，特别是如果劳动力市场紧张程度进一步缓解、短期通胀预期持续下降，从而使各国央行能够更早放松政策。 各国政府宣布的2024-2025年财政整顿措施可能会推迟，因为今年是历史上规模最大的全球选举年，许多国家面对的要求扩大公共支出的呼声日益高涨。这可能会提振经济活动，但也会刺激通胀，并导致今后更有可能发生扰动。 展望未来，人工智能的快速进展可能会促进投资并推动生产率快速增长，尽管这对劳动者来说构成了一个重大挑战。 从下行方面看： 地缘政治紧张局势再度加剧（特别是在中东地区），可能会引起新的大宗商品和供应扰动。亚洲与欧洲之间的运输成本大幅增加，因为红海袭击改变了非洲周边的货物运输路线。尽管扰动情况到目前为止仍然有限，但局势仍然不稳定。 核心通胀可能会更加持久。相对于服务价格，商品价格仍处于历史高位。实现调整的方式可能是服务部门的通胀以及经济总体通胀都持续更长时间。工资的走势（特别是谈判工资仍在上涨的欧元区）可能会加剧价格压力。 市场似乎对很快降息的前景过于乐观。如果投资者重新评估他们的看法，长期利率将会上升，从而给政府带来新的压力，要求它们更快地实施财政整顿，这可能会拖累经济增长。 政策挑战 在通胀消退、增长保持平稳的环境下，现在是评估现状和展望未来的时候了。我们的分析表明，近期的通胀下行在很大程度上是因为大宗商品和能源价格下跌，而不是经济活动收缩。 由于货币紧缩通常通过抑制经济活动产生影响，因此一个相关的问题是，货币政策发挥了什么作用？答案是，货币政策通过另外两个渠道起了作用。首先，快速的政策收紧有助于让民众和企业相信高通胀不会持续下去。这防止了通胀预期持续上升，从而帮助抑制了工资增长，并减轻了工资-价格螺旋式上升的风险。其次，各国收紧政策的行动呈现出不同寻常的同步性，这降低了世界能源需求，从而直接降低了总体通胀。 但不确定性依然存在，各国央行现在面临双重风险。央行必须避免过早放松政策，因为这会损害来之不易的信誉，并导致通胀反弹。但在建筑业等对利率敏感的行业，有迹象显示压力正在增大，并且，贷款活动已明显下降。及时推动货币政策回归常态同样重要，通胀正在稳步下降的几个经济体已经开始这样做。如果不能及时恢复政策常态，经济增长将受到损害，通胀可能降到目标水平以下。 我认为，在美国，通胀似乎更多地由需求驱动，因此需要关注第一类风险，而在欧元区，能源价格飙升的影响特别大，因此需要更多地管理第二类风险。在这两种情况下，实现软着陆可能都不容易。 我们面临的最大挑战是应对不断上升的财政风险。多数国家在走出疫情和能源危机后都面临更高的公共债务水平和借款成本。降低公共债务和赤字将为应对未来的冲击提供空间。 鉴于能源危机已经过去，各国应立即着手取消目前仍在实施的旨在应对能源价格高涨而推出的财政措施。但还需采取更多措施。危险是双重的。最紧迫的风险是各国行动不足。财政脆弱性将不断加剧，直到发生财政危机的风险迫使各国付出巨大代价，实施突然而破坏性的调整。另一种风险（一些国家已经面临这种风险）是，为了让市场相信政府的财政清廉，采取了过多、太快的行动。这可能损害增长前景。这也将使应对气候转型等迫在眉睫的财政挑战变得更加困难。 那么，该怎么做呢？答案是，稳步实施财政整顿，第一步意义重大。仅仅对未来调整作出承诺是不够的。在实施第一步整顿的同时，还应具备一个经过改进、有效执行的财政框架，从而保证今后的财政整顿工作既有足够规模又有可信度。随着货币政策开始放松、经济增长恢复，采取更多行动应该会变得更加容易。这个机会不应该被浪费。 新兴市场一直很有韧性，增长强于预期，外部状况稳定，这部分得益于货币和财政框架的改善。然而，各国之间的政策分化可能会引起资本外流和货币波动。为此，各国需要根据我们的综合政策框架加强缓冲。 除了财政整顿之外，重点应该回到中期增长上。我们预计明年全球经济增速为3.2%，仍远低于历史平均水平。各国需要加快步伐以应对世界面临的诸多结构性挑战：气候转型，可持续发展，以及提高生活水平。 我们的研究表明，通过改革缓解经济活动受到的最大约束，例如治理、商业监管和对外部门改革，将有助于释放生产率增长潜力。此外，各方应采取措施减轻地缘经济割裂，例如，消除阻碍不同地缘政治集团之间贸易流动的贸易壁垒，包括在新兴国家和发展中国家迫切需要的低碳技术领域，这也会促进更强的经济增长。 我们应当努力使我们的经济在更大程度上保持互联互通。只有这样，我们才能携起手来，解决共同面对的重要问题。多边合作仍是应对全球性挑战的最佳途径。在这方面取得的进展（例如最近将IMF的永久资源增加50%）是值得欢迎的。 本文作者： Pierre-Olivier Gourinchas，国际货币基金组织经济顾问兼研究部主任 编辑：王灿 资料来源：https://shorturl.at/EPY19