专栏：企业方程式
作者：程志彬
新的一年，许多企业开始重新审视企业的下一步：
是继续稳健经营，还是迈向更大的成长阶段？
是守住现金流，还是引入资本，为未来铺路？
在这样的思考下，“上市”再次被提上议程。但今天的上市，早已不只是融资工具，而是一种企业发展阶段的象征——意味着更高标准的治理、更透明的财务结构，以及更清晰的长期战略。
若把时间轴拉长，会发现上市并非现代社会才出现的制度，而是一套历经数百年不断演进的商业安排。
早在13世纪，意大利的海上城邦已出现股份制度的雏形。面对高风险、重资本的远洋贸易，商人透过“海上冒险契约”向投资者集资，按出资比例分红，并共同承担失败风险。尽管当时没有交易所与股票代码，但风险分担、收益共享，以及所有权与经营权逐步分离的逻辑，已具备现代资本市场的核心精神。
1268年，热那亚设立可交易政府债券与贸易份额的场所，被视为资本证券化的早期尝试，为后来的证券市场奠定制度基础。
真正意义上的现代上市制度，诞生于17世纪的荷兰。1602年，荷兰东印度公司向公众发行股票，完成历史上第一次公开募股（IPO）。随后，证券交易所的出现建立了二级市场，确立有限责任与公开定价两大原则，使资本得以高效流动，并推动国家与企业的快速扩张。
18至19世纪，英国工业革命进一步放大了上市制度的价值。铁路与基础设施建设需要庞大资金，上市让企业能够动员社会资本，也让公众参与长期经济成长，资本市场因此成为国家工业化的重要引擎。
在亚洲，马来西亚资本市场起步于20世纪60年代，早期以上市资源型企业为主。随着经济结构转型与监管制度完善，资本市场逐步走向多元化，并在公司治理与 ESG 信息披露方面持续提升，吸引国际投资者关注。
回顾上市制度的演进，从航海契约到数字化交易平台，形式不断变化，但核心始终一致——透过公开市场，将资本有效连接到具备长期价值的企业。
对今天的企业而言，更关键的问题，已不只是“要不要上市”，而是：是否开始用 IPO 的方式经营你的企业。
所谓“用 IPO 的方式经营”，并不等于马上递交招股书，而是提前引入资本市场的经营纪律：清晰的商业模式、可持续的盈利逻辑、规范的财务与内控体系，以及对长期价值的坚持。这样的企业，即使尚未上市，也已具备资本市场认可的底层结构。
真正成功的 IPO，并非发生在敲钟当天，而是发生在企业决定以资本市场标准审视自身的那一刻。越早用 IPO 的方式经营，未来可选择的道路就越多，而真正的竞争优势，往往就在这一念之间悄然形成。