新兴市场面临“滞胀”风险
作为G20成员的土耳其在逆势推动货币宽松的情况下，出现了大幅汇率贬值的情况，当地时间11月23日，土耳其货币里拉暴跌超15%，创2018年货币危机顶峰以来最大跌幅。2021年以来，在通胀达到20%的情况下，土耳其里拉已下跌42%，而近一周的时间内里拉已贬值达22%！土耳其经济和金融的情况反映出，作为新兴市场经济体有越来越明显“滞胀”的可能性。 2018年危机导致土耳其经济急剧衰退，经济增长连续三年低于平均水平，并且通胀达到两位数。新冠肺炎的疫情冲击对土耳其的经济同样带来巨大影响，尽管去年土耳其经济保持了正增长，但为了应对通胀，土耳其央行从去年开始启动加息，政策利率一度达到18%的高点，与之对应的8月份土耳其通胀水平达19.25%，达到历史高位。 在土耳其总统埃尔多安干预下，土耳其央行自9月以来已经总计降息400个基点，土耳其的“逆势”政策将导致通胀和货币恶性贬值的后果。虽然目前通胀的飙升刺激了短期经济需求，使得土耳其仍会保持一定的经济增长速度，但明年的情况会显著恶化。 近期，惠誉将土耳其今年的增长预期从7.9%上调至9.2%。但惠誉指出，预计土耳其的国内生产总值（GDP）增长将在2022年放缓至3.5%，但随后在2023年恢复到4.5%，该机构预估土耳其今年的通货膨胀率为17.2%，明年为13.4%，2023年为10.5%。经济增长的回落和通胀的高企意味着土耳其未来将难免“滞胀”的情景。 随着土耳其里拉的大幅贬值，如果外资流入的情况发生变化，则其经济形势将进一步恶化，这是土耳其令人担心的地方。而在美联储加息预期升温、美国通胀维持高位的情况下，这种可能性正在不断加大。 安邦智库（ANBOUND）合作学者许维鸿认为，在美国开启缩减宽松的情况下，新兴市场出现“缩减恐慌”的可能性更大。他表示，11月的土耳其金融市场，似乎拿到了1997年亚洲金融危机中韩国的“剧本”。在美元升值、新兴市场货币贬值的情况下，新兴市场国家则面临1997年亚洲金融危机一样的“资本回流美国”的风险。这势必带来一些新兴市场国家经济和金融的动荡。 从全球经济复苏的情况来看，在疫情反复的情况下，全球经济越来越呈现分化的趋势，一方面，美国经济在政策刺激下快速复苏，与欧洲、日本之间正逐渐拉开距离；另一方面，新兴市场国家在疫情蔓延的情况下，今年经济复苏的程度仍显著落后。 美国方面，由于美国经济好转和通胀的走高，美联储缩减宽松的进程可能会加速，考虑到美元在国际货币体系中的地位，如果美元收紧流动性，这时一些经济体经济没有复苏，汇率贬值压力就会增加。今年以来，除了土耳其里拉已经跌到了历史低位之外，阿根廷贬值16%，泰国、韩国货币贬值幅度在7%以上，而且日元贬值也超9%。这其实已经显露出危机的苗头。 为了应对通胀和货币贬值压力，一些新兴经济体在今年已经开启了加息进程。巴西加息规模最高，今年累计加息了575基点，其次是俄罗斯和乌克兰，也分别加息了325基点和250基点，远高于其他经济体。巴西经济部在11月17日将2021-2022年度通货膨胀增长预期从7.9%上调至9.7%，同时将国内生产总值（GDP）增长预期从5.3%降至5.1%。在美元维持强势的背景下，新兴经济体的汇率和市场都有可能受到更大的冲击，尤其是经济复苏较慢、外资流入较多的国家会面临更严峻的形势，这使得新兴市场国家比发达经济体更深陷入“滞胀”的泥沼之中。 当然，对世界大多数国家而言，2022年的“滞胀”并非是灾难性的。在许维鸿看来，美国作为全球最大的经济体，受到的影响可能最小，仍会从强势美元带来的资本回流中获益。巴克莱银行分析师认为，随着全球扩张逐渐成熟以及非常规刺激性措施逐渐退出，新兴市场资产的分化程度将会加大。某些大宗商品风险敞口等结构性因素同样会影响资产选择。但在2022年各种潜在压力的背景下，充分衡量新兴经济体和其汇率的脆弱性将可以避免一些损失。 ### ### ### 安邦（ANBOUND）是一家跨国独立智库，专注于公共政策研究，涵盖地缘政治和国际关系、城市和社会发展、产业问题和宏观经济，并在政策解决方案和风险分析领域享有专业声誉。 安邦马来西亚研究中心注册于2012年，位于马来西亚吉隆坡的，提供与区域经济发展和政策解决方案相关的咨询服务。 如有任何反馈，请联系：malaysia@anbound.com